资金回流与估值修复：港股“春季躁动”能走多远

最近的港股盘面确实让人闻到了一丝久违的多头气息。就在周四，大盘猛地发力，恒指单日拉升1.57%，直接收报在26626.28点。国企指数和恒生科技指数也相当配合，分别录得1.35%和高达3.06%的涨幅。这股做多情绪很快蔓延到了接下来的交易日，大盘不仅稳住了基本盘，还继续向上发散。随后恒生指数再涨119.55点，涨幅达0.45%，将点位推高至26749.51点；恒生科技指数和国企指数也同步跟进，最终分别落子5798.01点和9160.81点。

从板块轮动来看，最热闹的要数科网股。小米集团和快手这类大票表现抢眼，涨幅分别达到2.84%和2.72%，阿里巴巴与哔哩哔哩紧随其后，涨幅均超2%。京东、美团和百度虽然走得相对温和，但也全线飘红。盘面上极其凶猛的暗线是商业航天概念股，钧达股份单日狂飙51.4%，成了各路资金短线博弈的绝对焦点；亚太卫星、金风科技和蓝思科技也纷纷吃下9%到14%不等的惊人涨幅。这种打法，多少印证了场内资金活跃度的快速回升。

其实二级市场的这波回暖，和一级打新市场的火爆是脱不开干系的。港交所CEO陈翊庭前些天在瑞士达沃斯参加2026年世界经济论坛年会时，给外界透了个底：目前排队等着在香港敲锣上市的企业已经超过了350家。要知道，香港去年才刚刚把全球IPO集资总额第一的桂冠重新抢回来，今年开局的势头依然很猛。仅仅前三个星期，就已经有11只新股顺利挂牌，卷走了大概40亿美元的资金。活开源源不断地往里灌，等于给整个港股的流动性上了一层厚厚的底色。

钱进来了，机构们的调子自然也就跟着高了起来。花旗银行的看法比较直接，认为今年港股整体有戏，核心逻辑是未来大概率能吃到南向资金和外资回流的双重红利。不过他们也留了个心眼，毕竟海外依然耗在高息环境里，美联储降息的预期时不时就会被打折，这种宏观层面的拉扯是悬在头顶的隐患。

相比之下，摩根大通首席中国股票策略师刘鸣镝讲得更侧重微观基本面。她判断这波升势至少能扛到农历新年。支撑这个判断的不仅仅是外资仓位的回补，更重要的是企业盈利端开始给出正面反馈。眼下材料和通信服务板块的盈利上调动作频频，基本面有了支撑。再把估值、增长潜力这些指标综合起来看，当前市场远没到那种需要喊“过热”的阶段。

行情总是在犹豫中上涨，资金的博弈还在继续，至于这波估值修复的上限在哪，目前的盘面或许才刚刚给出第一阶段的答案。