港股收复两万七关口：中芯国际稳健前行，高塔半导体深陷估值博弈

恒生指数在早盘交易中展现出强劲的爆发力，大涨超600点，一举收复27000点整数关口。在这场大盘的反弹浪潮中，科技与矿业龙头成为了毫无疑问的主力军。美团、中芯国际以及紫金矿业的股价均录得约5%的显著涨幅，市场情绪全面回暖。不过，几家欢喜几家愁，知识图谱（Knowledge Atlas）则在今日的交易中遭遇重挫，股价大幅下滑15%。

中芯国际的财务底色与重资产扩张 作为本轮上涨的焦点之一，中芯国际（科创板代码：688981）的整体基本面依然保持着半导体大厂的稳健。截至2026年2月13日15:00，其科创板股价报收116.93元，日内微涨0.30%。这家成立于2000年、注册在开曼群岛的晶圆代工巨头，自2020年上市（首发募资532.30亿元）以来已累计上涨23.1%。尽管今年内有着7.8%的回撤，但其总市值依然高达9355.01亿元。

在董事长刘训峰与总经理赵海军、梁孟松的带领下，这家拥有19186名员工的企业正处于稳步扩张期，人均创利达到19.28万元。最新滚动十二个月（TTM）数据显示，公司营业收入达到654.27亿元，同比增速高达21.1%；净利润则录得48.11亿元，实现了24.8%的增长。长期的技术攻坚使得其近期研发投入占比达到8.2%。然而，集成电路制造是典型的重资产行业，中芯国际每百元营业收入就会产生81.06元的资本性支出，这导致其每百元营收的现金留存仅为负46.40元。即便如此，公司账上仍躺着247.51亿元的现金及现金等价物，资产负债率维持在33.1%的安全水平，流动比率达1.8，整体抗风险能力依然强劲。

高塔半导体：借道量子光子学的高歌猛进 当中国代工巨头在稳扎稳打时，大洋彼岸的高塔半导体（纳斯达克代码：TSEM）正凭借前沿技术概念在资本市场掀起风暴。这家特种工艺代工厂近期宣布，将进一步扩大与Xanadu在容错量子计算机领域的硅光子学合作。叠加创纪录的季度营收与盈利数据，高塔半导体的股价一路攀升至128.47美元。这并非昙花一现的短期炒作，其过去90天的投资回报率达到了33.75%，而一年期股东总回报率更是高达惊人的184.6%。种种迹象表明，围绕该公司的市场动能不仅没有衰减，反而正在不断积聚。

高估值背后的隐忧与市场分歧 面对一路狂奔的股价，华尔街对于高塔半导体的估值模型给出了截然不同的信号。主流叙事依然偏向乐观，认为相对于135.71美元的公允价值估算，目前该股仍有5.3%的低估空间。这一派的逻辑在于，公司迅猛的营收扩张、不断增厚的利润率以及在特种工艺领域的持续获客能力，足以支撑更高的估值溢价。

理性的数据对比却呈现出另一番景象。高塔半导体目前的市盈率（P/E）已飙升至65.6倍，不仅远超美国半导体行业43倍的平均线，也高于同业53.2倍的均值。更何况，公司目前还背负着超过11.5亿美元的承诺资本支出，且其硅光子（SiPho）与硅锗（SiGe）业务的客户群相对狭窄。如果未来盈利增速放缓或市场情绪降温，股价向43.9倍合理市盈率均值回归的风险将大幅增加。对于当前入场的投资者而言，为射频和硅光子学概念支付如此高的溢价，留给他们的容错空间已经相当有限。